【校友企业案例分析】大亚科技(000910)全资收购圣象集团，林木行业格局重塑

> 一场四亿元的收购案，不仅让大亚科技将地板龙头圣象集团完全纳入囊中，更重塑了中国林木行业的竞争格局。

2009年4月，大亚科技股份有限公司（以下简称“大亚科技”）发布公告宣布，以4.05亿元的价格收购江苏省国际信托有限责任公司持有的圣象集团有限公司（以下简称“圣象集团”）40%股权。

这起收购完成后，大亚科技将持有圣象集团100%股权。这一举动不仅标志着大亚科技全面掌控了中国地板行业的领导品牌，也预示着中国森林加工行业整合提速。

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交易背景和目的

2008年金融海啸席卷全球，房地产业深陷“经济寒冬”，不利影响迅速向其上下游行业辐射，包括地板制造公司在内的诸多森工企业未能幸免。

面对行业不景气的挑战，森工企业纷纷将重点转移到降低成本、整合资源上，以最大限度地“开源节流”。

大亚科技选择在这一特殊时刻出手收购圣象集团剩余股权，既是看中了当时较低的收购成本，也是基于长远战略考量。

2006-2008年圣象集团财务状况及经营成果

资料来源：公司公告，，复金汇并购研究院

市场见底反弹的战略眼光。2008年3月，大亚科技曾因圣象实业（深圳）有限公司要价过高而放弃了优先认购权。

不到一年时间，同样的圣象集团40%股权，交易价格已降至4.05亿元，虽然降幅不大，但此时圣象集团的业绩表现却更加亮眼。

交易基本情况

股权变更的曲折路径。大亚科技与圣象集团的合作始于2002年，当时大亚科技出资9000万元控股圣象集团60%股权。

2004年12月，双方按原出资比例对圣象集团进行增资，使其注册资本达到4.5亿元。

增资完成后，大亚科技持有圣象集团60%股权，圣象实业（深圳）有限公司持有40%股权。

2008年3月，圣象实业准备出售其持有的圣象集团40%股权，但因要价过高，大亚科技放弃了优先认购权。

最终交易方案。2009年4月29日，大亚科技与江苏省国际信托有限责任公司签署《股权转让协议》，以4.05亿元的价格收购其持有的圣象集团40%股权。

收购完成后，大亚科技持有圣象集团股权由60%上升至100%。2009年5月，圣象集团在镇江市丹阳工商行政管理局办理完工商变更登记手续，正式成为大亚科技全资子公司。

交易特点

溢价收购彰显品牌价值。根据资产收购报告书，采用成本法确定的圣象集团全部权益价值约为6.84亿元，而采用收益法评估的价值则上升至10.88亿元，增值率高达98%。收购报告书认为，收益法的评估结果能更全面、合理地反映圣象集团的所有权益价值。

完善产业链布局。收购圣象集团全部股权后，大亚科技基本形成了完整的森工产业链：“林地资源控制—人造板制造—地板制造—品牌网络直销体系”。

这种垂直整合的商业模式极大地提高了公司的竞争力和盈利能力。

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

案例点评

战略协同效应显著。大亚科技是我国较大的林木加工企业，通过“林地资源控制—木质密度纤维板/刨花板制造—复合地板制造—品牌网络直销体系”的独特经营模式，拥有了比较完整的产业链。

圣象集团作为国内木地板行业旗舰企业，占据地板产业高端产品60%的市场份额，在国内拥有2000余家“圣象”品牌直销专营店，其地板自1995年以来连续12年全国销量第一。

行业整合的先行者。观察家表示，圣象集团成为大亚科技全资子公司，是森林加工行业整合提速的一个缩影。

这在当时的市场环境下显得尤为可贵，也为其他行业的企业提供了通过并购实现逆势扩张的参考案例。

交易时机的精准把握。虽然2008年大亚科技因价格原因放弃了收购，但2009年再度出手时，公司明确表示“收购成本较2008年有所下降”。

这种在行业低点进行战略布局的远见，体现了管理层对市场节奏的精准把握。

资源整合与业务聚焦。收购圣象集团后，大亚科技进一步强化了木业主业的战略定位。

结语

回头看这场收购，大亚科技完成对圣象集团的全资控股不仅是一次资本交易，更是中国森工行业资源整合的经典案例。

2009年之后，大亚科技陆续将非木业资产置出上市公司体系。2016年，大亚科技更名为“大亚圣象”，标志着公司全面聚焦木业主业。

品牌与产业链的协同效应在此次收购后得到充分释放。

圣象的品牌价值与大亚的产业链资源相结合，共同打造出中国木业市场的领军企业。

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