一、液冷属于什么赛道？

液冷属于AI算力基础设施中的热管理细分赛道。其直接服务于服务器和数据中心散热，上游涉及铜、铝、不锈钢、泵阀、密封材料和冷却介质，中游包括冷板、管路、分水器、快接头、冷却液分配装置（CDU）及系统集成，下游则是服务器厂商、数据中心和云计算客户。

目前主要技术路线包括冷板式和浸没式液冷。冷板式方案通过冷板贴近芯片导热，对既有服务器和运维体系改造较小，产业链成熟度较高。2026年的控制权交易也主要集中在冷板、管路和连接件等冷板式液冷部件。

二、年内交易全景

按照“2026年首次披露拟取得标的控制权”的口径，截至8月24日共梳理出8起收购计划。2025年披露、2026年完成交割的领益智造收购立敏达等交易不计入本表；参股投资、扩产项目和普通业务合作同样不纳入。

其中，金富科技、达瑞电子、五洋自控、凯旺科技和远东股份已经签署确定对价的正式协议，五笔交易合计对价约18.24亿元。捷邦科技和祥鑫科技尚处意向或框架阶段，最终对价、支付方式及业绩承诺仍待确定。骏鼎达收购富的旺旺则于8月17日终止。

三、谁在买，买什么？

第一类买方希望通过并购打开第二增长曲线。

金富科技原有业务是饮料、食品包装产品，与液冷零部件的客户、技术和销售体系重合度有限。公司一次收购佛山市卓晖金属制品有限公司和佛山市联益热能科技有限公司两家标的，直接获得液冷管路、水冷头、冷板和分水器等产品组合，并明确形成“食品饮料包装＋液冷散热”的双主业结构。

五洋自控原有业务覆盖智能装备、立体停车、仓储物流和智慧矿山等领域，收购东莞市柯斯宇液冷技术有限公司后进入服务器液冷。柯斯宇聚焦不锈钢波纹管、分水器、冷板和快接头，2025年营业收入约1.05亿元、净利润4,427万元。相较金富科技，五洋自控本次交易的产业跨度同样较大，协同更依赖其制造管理、资金和上市公司平台。

第二类买方来自精密制造和电子零部件领域，工艺与客户更接近。

捷邦科技主营消费电子精密功能件、结构件及均热板部件，拟收购的东莞市恒钜电子有限公司掌握CNC加工、真空钎焊和模组组装能力，产品覆盖液冷板、分水管和液冷接头。两家公司还拥有重合客户，交易目标是把消费电子散热能力延伸至服务器热管理。

达瑞电子主营功能性器件、结构性器件及配套自动化设备，收购的东莞市运宏模具有限公司拥有热仿真、模具开发、精密冲压和高密铲齿工艺。

凯旺科技原本生产精密线缆连接组件，已先行组建液冷研发团队，再收购东莞市秦鼎五金制品有限公司和东莞市兴鼎五金制品有限公司，补充五金结构件的规模制造和客户资源。

祥鑫科技主营精密冲压模具和金属结构件，产品面向新能源汽车、通信和储能等领域。苏州酷尔芯科技有限公司的波纹管、散热管集成模组与其金属加工能力具有延伸关系。酷尔芯2025年收入1.04亿元、净利润3,169.28万元，但前两大客户收入占比超过90%，收购后的客户稳定性和导入能力比单纯扩产更关键。

第三类买方尝试构建基础设施产品闭环。

远东股份主营电线电缆、智慧机场和储能等业务，收购惠州市富的旺旺实业发展有限公司后，希望形成“供电—互联—散热”的算力基础设施组合。此前骏鼎达拟收购同一标的，其主营线缆保护材料及功能性保护套管，原计划借助富的旺旺进入液冷主要客户供应链。两家买方都强调客户和产品协同，但最终交易条件出现了明显差异。

四、交易如何设计？

本轮交易以现金控股为主，持股比例大多停留在51%。买方能够实现并表并掌握经营决策，原股东仍保留较大权益，继续分享行业增长，也承担业绩补偿责任。

“现金取得控制权＋原团队保留少数股权＋三年业绩承诺”成为正式交易的主要结构。

金富科技的利益绑定最为完整。上市公司以5.712亿元收购两家标的各51%股权，两项交易不可拆分；交易对方承诺两家标的2026年净利润不低于1.1亿元，2027年至2028年累计不低于2.8亿元，三年合计3.9亿元。剩余49%股权用于质押保障补偿，金富科技实际控制人还承担补充偿付责任。与此同时，控股股东向标的创始人转让上市公司6%股份并锁定36个月，将卖方进一步绑定至上市公司层面。

五洋自控以6.8085亿元收购柯斯宇51%股权，对应标的整体估值约13.35亿元。柯斯宇账面净资产6,558.44万元，评估值13.57亿元，增值率1,969.09%，上市公司预计形成约6.47亿元商誉。卖方承诺2026年净利润不低于9,000万元，2027年至2028年合计不低于2.7亿元。交易后，柯斯宇原股东时培培又协议受让五洋自控5.0979%股份，形成“出售标的控制权、反向持有买方股份”的绑定。

达瑞电子与凯旺科技采用相对常规的现金收购和业绩补偿。东莞运宏原股东承诺2026年扣非净利润不低于1,000万元，2026年至2028年累计不低于4,500万元；凯旺科技两家标的承诺三年净利润分别不低于6,100万元、7,300万元和8,800万元，合计2.22亿元，并设置累计完成率低于95%时的现金补偿及减值测试。分期付款为买方保留了直接抵扣补偿款的空间。

富的旺旺的两次交易最能反映买卖双方预期变化。

骏鼎达5月拟以不超过3亿元收购51%股权，对应整体估值上限约5.88亿元；因核心交易条款未能达成一致，交易于8月17日终止。仅一周后，远东股份以2.16亿元收购80%股权，对应整体估值2.70亿元。

按首笔交易上限与第二笔交易价格简单折算，同一标的整体估值下降约54%，买方持股比例反而由51%提高至80%。

远东股份同时设置分年度考核：富的旺旺2026年至2028年承诺净利润分别不低于2,500万元、3,000万元和3,500万元。前两年实际利润低于累计承诺的80%即触发补偿，三年期满则按累计承诺的100%考核。这组安排既为早期经营波动留出一定空间，也把最终兑现标准锁定在三年累计9,000万元。

五、并购潮释放什么信号？

首先，资本目前偏好能够快速量产的冷板式液冷零部件。年内标的集中在冷板、分水器、波纹管、快接头和五金结构件，浸没式液冷系统及冷却介质企业较少进入控制权交易。冷板式方案更容易兼容既有服务器，产品验证、产线复制和收入兑现路径也相对清晰。

其次，制造能力相近并不等于客户可以自然迁移。液冷零部件需要经历可靠性测试、客户认证和持续交付验证，部分标的前两大或前五大客户收入占比超过80%。收购能够缩短进入供应链的时间，但原团队流失、客户采购调整或技术路线变化，都可能使高估值失去支撑。

最后，交易定价已经出现明显分化。五洋自控收购柯斯宇对应近20倍净资产评估增值，并预计形成大额商誉；富的旺旺则在原交易终止后以更低估值迅速更换买方。标的是否已有量产订单、客户认证能否持续、利润增长需要多少新增资本，正在成为影响价格的核心变量。