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一、会议没有直接提并购，但政策线索已经出现

7月30日中央政治局会议对下半年经济工作作出系统部署。会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策效能，并及时谋划增量政策。

与并购市场联系最紧密的内容，主要集中在四个方面：加快现代化产业体系建设，深入实施“人工智能+”行动；综合整治“内卷式”竞争；深化国资国企改革；深化资本市场投融资综合改革。

这些表述不能被直接等同为“并购审核全面放松”。政治局会议给出的是宏观政策与产业方向，具体交易仍需遵守证监会、交易所及反垄断等监管规则。

更准确的判断是：并购继续承担优化存量资源配置、推动技术升级和改善产业结构的功能，政策支持将呈现明显的结构性差异。

二、科技并购：围绕关键技术和产业能力补短板

会议提出加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业。科技创新仍是下半年产业政策最清晰的主线之一。

这意味着科技领域的并购标的将更加看重“能力”而非单纯收入规模。核心技术、知识产权、研发团队、客户验证和工程化能力，都可能成为上市公司实施收购的主要目标。

一类机会来自同一产业链内部。半导体、人工智能、高端装备、新材料等企业，可通过收购上游核心部件、关键材料或下游应用企业，补齐自身技术与产品矩阵。

另一类机会来自传统产业升级。会议同时要求持续推动传统产业改造升级，具备制造、渠道或场景资源的传统企业，可能通过并购数字化、自动化和人工智能企业，加快技术改造。

这一方向已有明确的资本市场制度基础。2024年发布的“并购六条”支持上市公司围绕战略性新兴产业和未来产业开展并购，包括基于转型升级目标的跨行业并购、补链强链收购以及优质未盈利资产收购。

政策支持的重点是产业升级和关键能力获取。仅仅更换热门行业标签、缺乏业务协同和整合方案的跨界收购，很难获得同等认可。

三、行业整合：“反内卷”将推动存量资源重组

会议提出制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治“内卷式”竞争，常态化解决企业账款拖欠问题。这组表述对并购市场的影响，主要落在行业集中度和存量资源效率上。

部分行业经历快速扩产后，企业之间长期依靠低价竞争，利润空间被压缩，应收账款和库存压力上升。单纯限制价格竞争无法完成产能和资产的重新配置，市场化并购则可以让技术、客户、产能和牌照向经营效率更高的主体集中。

未来更值得关注的交易包括：龙头企业收购区域性竞争者；上市公司吸收合并同业企业；围绕产能、渠道和客户资源实施资产收购；经营困难企业出售非核心资产并退出低效业务。

证监会“并购六条”已经明确支持传统行业通过重组合理提升产业集中度，并为上市公司之间整合提供简化审核、限售期优化等制度安排。会议关于整治“内卷式”竞争的部署，使这一政策逻辑进一步延续。

但行业整合不意味着规模越大越好。交易仍需核查反垄断申报、债务承接、过剩产能、客户重叠及并购后的治理效率。如果收购只是把两套低效产能放进同一张报表，企业规模扩大并不会自然转化为协同效应。

四、国资重组与资本市场改革形成两重支撑

会议再次提出深化国资国企改革。此前召开的中央企业负责人会议已经明确，2026年国资央企将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购，国有资本投资、运营公司要更好发挥平台作用。

由此看，下半年国资并购可能继续围绕三类任务展开：同类业务归并，减少集团内部重复布局；战略性新兴产业整合，获取技术和产业入口；依托上市公司注入优质资产，提高资产证券化和资本运作效率。

会议同时提出深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。这一表述没有单独承诺放宽并购审核，但稳定的估值预期、更顺畅的融资机制和更具包容性的制度环境，都会影响并购交易的定价与落地。

2025年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》已经建立股份对价分期支付机制，将相关注册决定有效期延长至48个月，并设置重组简易审核程序、优化上市公司吸收合并锁定期、鼓励私募基金参与。

宏观会议负责明确资源配置方向，资本市场规则负责提供交易工具。两者叠加，科技并购、产业整合和国资重组的实施条件将继续改善。

五、下一轮并购项目应当如何筛选？

从本次会议释放的信号看，并购市场更可能出现结构性集中。科技资产、同业整合和国资专业化重组获得更多关注；高杠杆、纯概念跨界以及缺乏整合能力的交易仍将面临较强约束。

对并购方和财务顾问而言，筛选项目时至少需要回答四个问题。

第一，标的是否提供了买方真正缺少的能力。核心技术、产品资质、客户渠道和产业位置，应当能够清晰对应买方的战略缺口。

第二，交易是否能够改善行业效率。横向整合需要落实到产能退出、采购协同、渠道合并和费用下降，不能只依靠市占率叙事。

第三，交易工具是否与现金流能力匹配。发行股份、现金支付、分期支付、可转债和并购基金各有成本，支付结构应当服务于交割与整合，而非推迟暴露资金压力。

第四，风险是否能够识别并隔离。涉及房地产、地方债务关联资产、中小金融机构及高负债标的时，应重点核查或有负债、担保、关联交易、资金占用和持续经营能力。