校友案例 | 浙江黎明(603048)收购方周科技40%股权，布局汽车轮胎安全业务

当一家发动机精密配件领域的“隐形冠军”，将触角伸向看似不起眼的“补胎液”，这背后究竟是怎样一盘棋？

2022年初，登陆上交所仅三个月的“汽配新贵”浙江黎明（复旦/复金汇资本与并购全球企业家课程第九期校友企业）便迅速出手，宣布以5542万元现金收购杭州方周科技有限公司40%股权。

在外界还在疑惑一家做气门锁夹的公司为何要买“补胎液”厂家时，熟悉汽车产业链的人已嗅到一丝不寻常的气息——方周科技不仅是卖补胎液的，更是比亚迪、一汽红旗、吉利等新能源巨头背后的原厂供应商。

01 校友企业公司简介

在舟山这片以渔业和海运闻名的土地上，浙江黎明是一个颇为特殊的存在。

它全称为浙江黎明智造股份有限公司，由俞黎明家族创立于1997年。如果你不是一个汽车发烧友，可能从未听说过这家公司，但在内燃机精密配件领域，浙江黎明是名副其实的“隐形冠军”。

图片来源：公司官网

根据2025年三季度财报显示，公司拥有员工超1200人，年营收达5.2亿元。其主营业务极为聚焦：气门锁夹、气门弹簧座、气门桥、活塞冷却喷嘴。这些零件虽小，却是发动机配气机构中的关键安全件。凭借近30年的技术积累，浙江黎明拿下了一长串令同行羡慕的客户名单：潍柴动力、康明斯、一汽解放锡柴、上汽通用五菱、吉利集团、长安汽车等。

2025年三季度财务数据

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

2021年11月16日，浙江黎明成功登陆上交所主板（股票代码：603048），募集资金5.66亿元。上市仅三个月后，这家原本略显低调的公司便按下了外延式扩张的启动键。

02 交易背景和目的

虽然头顶“细分龙头”的光环，但浙江黎明所处的赛道有着明显的天花板。

首先，传统燃油车市场的见顶焦虑。公司主要产品深度绑定传统内燃机，随着新能源汽车渗透率的爆发式增长，业内普遍担忧燃油车配件市场将在未来几年进入存量甚至缩量博弈阶段。

其次，对“新四化”的探索需求。在2021年的年报表述中，浙江黎明明确提出要关注“汽车轻量化、智能化以及车联网”带来的变革，并力争实现主导产品从“零件”到“部件”的跨越。这意味着公司不满足于只做一个“卖铁疙瘩”的工厂，而是希望拥有更多具备技术壁垒和消费品属性的产品。

最后，补链强源的现实需要。浙江黎明的客户覆盖了绝大多数主流自主品牌，拥有极佳的渠道资源。如何利用好上市公司的资金优势，将这些渠道资源价值最大化，是董事会需要思考的课题。

在此背景下，寻找一个能与现有客户资源产生协同效应、且具备高技术壁垒和售后市场想象空间的标的，成为浙江黎明上市后的首要任务。

浙江黎明（603048）财务数据及主营构成

资料来源：东方财富网，复金汇并购研究院

03 交易基本情况

交易时间：2022年2月17日

交易主体：

收购方：浙江黎明智造股份有限公司（603048.SH）

出让方：林维挺、蒋仕波、林广茂等8名自然人股东

交易方案：

浙江黎明拟使用自有或自筹资金，以现金方式受让杭州方周科技有限公司40%股权，交易对价为5542万元人民币。

标的公司近两次股权转让价值

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

实施过程：

此次交易推进速度极快。2022年2月17日，浙江黎明召开第一届董事会第十四次会议，全体董事7票全票通过该议案。由于交易金额未达到股东大会审议标准，且不构成重大资产重组，协议签署后很快便进入了交割流程。

04 交易特点

这笔交易虽然金额不大，但在交易设计与标的成色上，看点颇多。

1.令人意外的豪华“卖方团”

不同于一般早期项目的财务投资人，方周科技的股东名单堪称豪华。除了创始人林维挺外，还包括蒋仕波（知名期货投资人/浙江悟源资本）、林广茂（“棉花期货大鳄”）、叶茂杨（浙江乾瞻资本）等。这批深谙资本之道的顶级投资人愿意在此时出让部分股权，引入产业资本，从侧面印证了方周科技的价值，也说明浙江黎明给出的估值对各方都具有吸引力。

收购前标的公司股权情况

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

2.亏损标的为何敢给高估值？

公告显示，方周科技当时处于亏损状态，主要由于近几年处在高研发投入阶段。但其“含科量”极高：拥有发明专利13项（授权5项）、实用新型26项，并通过了德国大众集团欧洲总部指定的第三方机构TUV的严苛验证（包括夏季和雪地实验），证明产品具备国际竞争力。浙江黎明显然是“跨过”财务报表，直接买“技术壁垒”和“国际认证”。

方周科技主要财务数据

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

3.定价机制的“市场化锚定”

本次收购价格的确定并非简单的资产评估，而是参考了标的公司近两次的股权转让价值。这表明浙江黎明尊重市场化估值，且5542万元对应40%股权，意味着方周科技的估值约为1.3855亿元。对于一个手握多家主机厂定点、技术得到大众认证的初创公司而言，这是一个产业资本可以接受的“友情价”。

4.巧妙的过渡期安排

协议中特别规定了一个细节：过渡期内，浙江黎明有权派员列席标的公司董事会和股东会，虽不参与表决，但拥有充分的知情权和监督权。这种“温和的投后管理”既保证了创始团队的独立性，又确保了上市公司作为二股东的权益。

▲ 浙江黎明（603048）董事、总经理 俞振寰 

在复金汇并购班第九期课堂

05 案例点评

对于浙江黎明而言，这笔投资不仅仅是财务并表上的数字游戏，更是一次战略层面的“惊险一跃”。

产品矩阵的“降维打击”

浙江黎明的原有产品（气门锁夹等）属于B2B业务，普通消费者感知极低。而方周科技的车载充气泵、补胎剂，虽然在主机厂也是B2B供货，但在售后市场（AM市场）具备极强的消费品属性。通过这笔收购，浙江黎明成功地将业务边界从“发动机内部”延伸到了“车主看得见摸得着”的轮胎安全产品上。

拥抱新能源的“曲线救国”

值得关注的是，方周科技的主要客户几乎全是新能源领域的活跃分子：比亚迪、一汽红旗、北汽新能源、长安汽车、吉利汽车。由于新能源车大多取消了备胎，车载补胎液+充气泵成为标配。浙江黎明通过持股方周科技，相当于间接绑定了新能源车企的增量需求，在一定程度上对冲了传统发动机业务萎缩的风险。

从“制造”到“智造”的品牌升维

这次收购还有一层“校友企业”层面的深意。浙江黎明一直重视产学研合作，与浙江大学保持着深度合作。而方周科技同样是技术驱动型的国家高新技术企业。二者的结合，强化了浙江黎明在资本市场上的“智造”标签，有助于其估值体系的修复与重塑。

事实上，收购后的协同效应在2023年开始显现。根据后续的关联交易公告，浙江黎明与方周科技成立了合资关联公司“浙江黎明方周科技有限公司”，开始发生实质性的采购业务，利用上市公司的渠道网络销售其产品。这标志着该笔投资已从单纯的资本纽带，深化为业务层面的战略协同。

▲浙江黎明董事、总经理 俞振寰（第一排左6）

参加复金汇并购班第九期的参访企业活动

06 结语

这笔交易的精妙之处，不在于一次性并表增厚利润，而在于其试探性与前瞻性。它像一颗问路石，试探出上市公司向汽车后市场延伸的路径；它又像一粒种子，在新能源配套领域悄然扎根。

通过这笔投资，浙江黎明不仅获得了一家“专精特新”企业的40%股权，更获得了与新一代汽车产业链对话的资格。当未来的汽车不再需要气门锁夹时，或许它还需要那一瓶能在关键时刻救急的补胎液。而这，正是制造业企业在时代变革中，为自己留存的那份韧性与远见。

免责声明：本文仅作信息分享，不对文章内容的准确性、完整性等负责，读者依据文章内容行动产生的风险与后果自行承担。未经授权，严禁转载。