国字号”超级并购：中石化联手中航油，不止是防御

2026年1月8日，国务院国资委宣布，经国务院批准，中国石油化工集团与中国航空油料集团正式实施重组。这是2026年中央企业战略重组的首例，也是过去两年间央企集团层面少有的重组案例。

这不仅是两家世界500强企业的结合——中石化位居全球第6位，中航油位列第481位——更是中央企业战略性、专业化重组整合的又一关键落子。

这场“国字号”超级并购，远非简单的规模叠加，其背后是重塑产业链、提升国际竞争力和响应国家能源战略的深层逻辑。

01 战略布局

本次并购的核心战略意图，是实现航空燃料全产业链的深度垂直整合。此前，中石化与中航油的关系是典型的“买家与卖家”。

中石化作为全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商，构筑了供应的基石。中航油则是亚洲最大的航油服务企业，垄断着95%的航油销售网络，负责从采购、储运到机场加注的全链条保障。

重组将“超级炼厂”与“全链条供应网络”直接对接，变外部交易为内部协同。

从更宏观的视角看，此举是对冲能源安全风险、提升国有资本配置效率的主动作为。近年来，央企战略性重组“加速跑”，“十四五”期间已有6组10家企业完成战略性重组。在“十五五”开局之年，此次重组正是优化国有经济布局、做强做优做大国有资本的内在要求。

02 价值重估

并购的价值创造首先体现在显著的财务协同效应上。合并后，新集团的年营收规模预计将突破3.35万亿元。这一体量不仅将超越另一能源巨头中石油，更意味着一个在全球能源格局中举足轻重的“巨无霸”诞生。

资料来源：《财富》网站，复金汇并购研究院

对于中石化而言，此次合并相当于锁定了一个庞大而稳定的高端产品出口。航油作为高附加值产品，其稳定销路有助于优化其炼油产品结构，提升整体盈利质量。

对于中航油，重组带来了上游资源的稳定保障。中航油本身不生产航油，此前采购主要来自中石化、中石油等企业。合并后，其核心业务获得了最直接、最可靠的资源支撑，从源头控制了成本和供应风险。

双方结合将极大增强新实体在航油市场的议价能力与控制力。中石化控制着国内约40%的航油生产能力，而中航油占据绝对主导的销售渠道。

这种“生产+渠道”的闭环，使得新集团在国内航油市场的影响力达到前所未有的水平。

资料来源：上海证券报，复金汇并购研究院

03 产业变局

这场并购将对下游航空公司、乃至普通消费者的出行成本产生潜在影响。航油成本是航空公司的第一大成本构成，也是机票定价和燃油附加费的核心决定因素。

理论上，产业链整合减少中间环节，可为航油成本带来下降空间。然而，多位行业人士指出，关键在于现行定价机制是否会改变。目前国内航油采购实行“综合采购成本价”机制，与国际油价联动。

也有观点认为，一体化后，原本议价能力不强的航空公司可能更加弱势。因此，成本下降的幅度和方式，将是观察此次重组实际成效的重要窗口。

更具战略意义的产业影响在于绿色能源转型。在“双碳”目标下，使用可持续航空燃料（SAF）是航空业脱碳的关键。中石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业，其产品已在国产大飞机上完成试飞。中航油则在SAF的加注、推广和生态构建方面早有布局。

两家公司重组，将SAF的研发、生产、应用顺畅连接，有望加速打破商业化瓶颈，推动其在国内的规模化应用，助力航空业绿色低碳转型。

04 整合挑战

任何大型并购的成功，关键不在于宣布，而在于整合。正如中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁所言：“重组只是第一步，融合才是关键、也是难点。”

首要挑战是管理与文化的融合。两家企业历史沿革、主营业务和管理风格各异。中航油原隶属于空军，后随民航分立，具有深厚的保障体系文化；中石化则是完全市场化的全球性能源化工巨头。如何将两种文化有机融合，建立统一高效的治理体系，是巨大考验。

其次，需警惕潜在的市场垄断风险。重组后企业在航油市场的主导权将空前增强。这要求企业在追求协同效应的同时，必须密切关注反垄断监管动向，在提升产业效率与维护市场公平竞争之间找到平衡。

此外，如何真正实现“1+1>2”的战略初衷，而非流于形式，需要精细化的整合方案和坚定的执行力。业界正拭目以待，看双方能否成功破解从“物理整合”到“化学融合”的难题。

05 未来展望

中石化与中航油的合并，是新时期央企重组整合趋势的一个缩影和标杆。中国社会科学院经济研究所副研究员张弛指出，国有经济布局优化是国企适应产业变革、履行功能使命的必然选择。

未来央企重组整合预计将呈现更加灵活和多样的趋势：有的以服务国家战略、维护安全为导向，有的则围绕增强产业协同、提升产业链韧性展开。

国务院国资委主任张玉卓已明确表示，2026年国资央企将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购。可以预见，“十五五”时期，跨行业、跨领域、跨企业的市场化重组整合将加力提速，推动资源持续向优势企业和主业企业集中。

此次并购为后续的央企整合提供了一个观察范本：即如何通过市场化方式，实现国家战略意图、产业升级需求与企业自身发展的统一。

06 结语

此次“国字号”超级并购，标志着一个从生产到终端的完整航油产业链闭环正式成型。当飞机在跑道滑行，其所需的燃料从原油开采、炼化、运输到加注，都将在同一个庞大的能源体系内高效完成。

对于航空公司和资本市场，这意味着更稳定（尽管不一定是更便宜）的供应和新的绿色投资故事。

对于国际竞争对手如壳牌、埃克森美孚，他们面对的将是一个集规模、渠道和全产业链控制力于一身的“国家舰队”。这远不止是一场防御性的合并，更是在全球能源转型与博弈中，一次关键的战略集结与主动出击。

参考资料：国务院国资委官网，上海证券报，证券日报

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