《并购时间》由财联社、科创板日报与复金汇并购研究院联合打造，聚焦科技创新领域的并购实践，深度解析并购市场动态与交易背后的商业逻辑。

2026年4月9日，《并购时间》第20期聚焦北欧企业来华并购：机遇、路径与实战洞察这个主题，复金汇并购研究院特别邀请到诺迈合伙人王羽嘉。

作为复金汇并购研究院特邀嘉宾，王羽嘉（TonyWang）毕业于斯德哥尔摩商学院金融硕士，曾赴哈佛大学及北京大学光华管理学院深造，之后任职于多家北欧知名金融机构，积累了深厚的投资银行与金融服务经验；现任NordicMatch诺迈合伙人，专注为中欧客户提供跨境并购咨询与执行服务，同时兼任中国瑞典商会副主席及中国丹麦商会董事会成员，长期致力于推动中欧企业间的合作与发展。

王总的分享为参与直播的企业及从业者提供了极具价值的参考，以下是核心内容总结：

并购趋势与格局变化

| 整体交易活跃度与来源结构

近几年北欧企业来华并购的活跃度明显提升，从一线实操视角来看，北欧资本在中国的布局已经从早期的试探性进入，转向更加稳定、更具战略意图的常态化投入。北欧企业每年在华平均完成约16起并购案例，其中接近一半来自瑞典，其次为丹麦、芬兰和挪威，交易数量在经历疫情初期的波动后逐步回归稳定。

| 重点聚焦行业与标的偏好

行业分布上，工业科技领域占比最高，接近三分之一，其次是医疗健康与消费品，这几大赛道长期保持较高的交易热度。标的层面，北欧买家最青睐年营收在1亿到10亿元之间的中小型民营企业，这类企业在细分领域具备较强竞争力，同时决策机制灵活，能够快速匹配北欧大型企业的本土化与产业链补强需求。

| 战略定位的根本性转变

更重要的是，北欧企业对中国市场的定位已经发生根本性变化，不再仅仅将中国视为生产基地和出口平台，而是把中国当作集市场、供应链、创新能力于一体的核心战略阵地，中国的创新速度与工程师红利，成为吸引北欧资本最重要的因素。

底层逻辑

| 全球化的根本原因：本土市场狭小

北欧企业高度全球化，本质上是由其本土市场规模决定的。瑞典、芬兰、丹麦、挪威四国总人口仅约2700万，和上海人口规模相近，本土市场容量有限，企业从创立之初就必须面向全球市场，绝大多数北欧企业的海外收入占比超过90%，中国自然成为其全球布局中不可忽视的核心增量市场。

| 中国市场的三大不可替代优势

在众多市场选择中，中国对北欧企业的吸引力集中体现在三个方面。一是供应链完整度高，几乎所有工业细分领域都拥有数量充足、层级清晰的企业集群，优质标的丰富，这是东南亚、日韩等市场难以比拟的。二是创新与人才优势突出，中国每年培养大量理工科人才，为前沿技术研发提供稳定支撑，越来越多北欧企业将核心研发环节转移至中国，实现研发与制造一体化。三是市场规模大、增长确定性强，中国长期位居北欧工业、医疗等领域企业全球前三大投资目的地，部分龙头企业在中国市场的收入占比已经超过30%，成为全球业务的重要支柱。

| 中国战略优先级持续提升

在这样的背景下，中国在北欧企业全球战略中的优先级持续提升，从区域性重要市场升级为全球创新与增长中心。北欧企业过去进入中国更多是为了成本与产能，现在则是为了市场、创新与长期增长，中国不再是辅助型市场，而是能够影响全球业务走向的核心板块，企业在制定全球战略时，会把中国放在更高的位置进行整体规划与资源倾斜。

并购难点与破局方法

| 决策文化与谈判风格差异

跨境并购的实操难点集中体现在文化差异、尽调合规、估值定价、交易结构与投后整合等环节。北欧买家多为大型上市公司，由职业经理人团队主导决策，流程规范、周期较长，高度重视战略一致性与合规底线；而中国卖方多为创一代民营企业家，决策高效灵活，但对国际并购规则、尽调标准、估值体系往往缺乏系统理解，双方在沟通节奏、风险认知、决策逻辑上存在明显差异，需要专业机构搭建桥梁，提前对齐预期。

| 尽调风险与预尽调的重要性

财务与合规是尽调中最容易出现问题的环节，不少中国中小企业历史合规基础相对薄弱，财务规范性与北欧企业的标准化要求存在差距。为此在正式尽调前开展预尽调十分关键，能够按照北欧买方标准提前核查合规水平、业务真实性与潜在风险，有效避免后续投入大量时间与资金却无法推进的情况。

| 估值逻辑差异与分歧弥合

估值方面双方体系差异明显，北欧机构通常采用现金流折现、可比交易、可比上市公司三者结合的方式定价，而中国企业往往参考同行上市估值或主观心理价位，容易混淆一二级市场估值差异。弥合分歧的关键在于让卖方理解跨境并购多为 100% 现金交易，价值一次性兑现，无需经历漫长的上市与减持周期。

| 交易结构偏好与交割前前置约定

交易结构上，北欧买家偏好清晰简洁的全现金交易，极少使用对赌，在签约前会明确界定资产范围、管理层去留、激励机制、合规成本等关键条款，尽可能把问题前置，降低交割后出现矛盾的概率。

| 投后整合：快慢协同与核心原则

交割后的整合中，成本协同通常最快落地，6 到 12 个月即可显现效果，而营收增长与跨市场、跨文化协同难度更高。整合成功的核心是在交割前把关键问题充分沟通，确保双方以合作共赢的心态推进业务，避免出现对立情绪与管理冲突。

机遇与实施路径

| 北欧市场的潜力与当前阶段

在北欧企业来华并购的同时，中国企业出海北欧也迎来新的机遇。北欧地区营商环境稳定、技术水平领先、消费能力强，目前中企在北欧的资本布局整体仍处于早期阶段，除少数大型知名案例外，大量细分领域的合作机会尚未被充分挖掘。

| 适合出海北欧的企业类型

具备技术优势、产品竞争力和供应链成本优势的工业、新能源、汽车零部件、消费品、医疗科技类企业，尤其适合进入北欧市场。这类企业在国内已经形成成熟的产品体系与成本控制能力，进入北欧市场后能够快速与当地高端需求匹配，同时借助当地完善的商业环境与渠道资源，进一步打开全球市场空间，实现品牌与利润的双重提升。

| 出海核心原则与务实路径

对于计划出海的中国企业，最重要的是摒弃机会主义，制定 3 到 5 年的长期战略，明确出海目标是拓展市场、获取技术还是完善供应链，同时提前熟悉当地合规、税务、劳工规则，重视本地化落地。务实的路径是先以产品进入市场建立口碑与认知，再逐步推进资本层面合作，降低试错风险。

| 双向互补与共赢价值

中国企业的高性价比与快速迭代能力，与北欧高端市场需求高度契合，当地较高的利润空间也可以反哺研发投入，形成双向互补、长期共赢的合作模式。中国企业在北欧市场能够获得更稳定的收益与更优质的合作资源，北欧企业也能借助中国的供应链与创新能力提升全球竞争力，双方在技术、市场、管理等方面互相赋能，实现更可持续的发展。

发展趋势与实操落地

| 未来 3–5 年行业趋势判断

未来 3 到 5 年，北欧企业在华并购将呈现更明确的趋势。首先是交易数量有望大幅增长，目前北欧企业对美投资规模约为对华的 10 倍，在全球资产再平衡的趋势下，对华投资仍有巨大提升空间。其次是行业与标的范围持续扩容，从工业、医疗健康逐步延伸至消费品、科技、新能源等更多领域，标的也将覆盖非上市企业与上市公司。同时，中国资本市场不断开放，外资参与 A 股并购的通道更加顺畅，已有北欧企业在国内主板上市，交易模式更加多元。

| 国内市场带来的并购机会

从国内环境看，经济增长逐步放缓、创一代企业家进入交接班高峰期，未来 10 到 20 年大量中小企业将选择并购退出，跨境并购成为重要路径。很多一代创业者逐步面临退休与传承问题，二代接班意愿与能力存在差异，大量企业会通过并购方式实现平稳退出，这会为北欧资本带来大量优质标的，也会推动跨境并购市场持续活跃。

| 对不同主体的实操建议

对于中国企业而言，对接北欧资本最核心的前提是提升合规水平，规范财务与管理，保持开放真诚的沟通态度，着眼于长期协同而非短期估值。对于中介机构，关键是深耕北欧资源，弥补中欧信息差，做好规则与文化的衔接者。对于企业和从业者来说，跨境并购周期长、壁垒高，必须坚持长期主义，持续深耕才能把握行业趋势带来的红利。

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