于彤《中国并购市场的新周期与新机遇》

近日，主题为“破局与重构：并购驱动下的产业升级与价值重塑”2025长三角并购论坛在宁波举办，本次活动由宁波股权交易中心、财通证券股份有限公司、永安期货股份有限公司，以及复金汇并购研究院联合主办。一村资本总经理于彤作为嘉宾围绕《中国并购市场的新周期与新机遇》为主题展开演讲，以下内容为演讲的核心观点整理：

中国并购市场发展与中国产业集聚化、龙头企业崛起及企业出海趋势相关。2015年一村资本成立，以并购投资为主要策略，源于其预判中国未来并购机遇，虽需长期酝酿，但新并购浪潮正逐步兴起。从2023年起，政策对并购的支持力度加大，包括增大估值容忍度、允许轻资产高科技企业并购等，这对上市公司提升业务、发展新质生产力以及产业整合意义重大。

政策推动下，地方国资和地方政府资源率先行动，积极寻求上市公司并购合作，诉求多样。不过，政策在监管提升、支付灵活性等方面存在障碍，政策效果向市场传导还需时间。上市公司在并购中话语权增强，因一级市场估值较低、IPO及回购等因素，并购估值更为精细。跨境并购受关税政策和国内产业竞争影响，成为重要举措。国内企业为解决供应链、客户及产业链布局问题，积极寻求海外标的，如欧洲汽车零配件产业在传统燃油车主机厂商表现好时，部分企业估值较低，为国内企业带来机会。

并购基金可参与上市公司募资、交易架构设计，帮助解决商誉问题。还能在前期接收并购标的，进行投后管理，再装入上市公司。上市公司并购手段增多，并购基金可先接收标的，再通过发行可转债等方式完成交易，还能联系地方政府，获取资金支持，成为交易成功的连接器。一村资本成立于2015年，管理规模达290亿，并购规模约140亿。其围绕上市公司开展并购，如助力某汽车传感器上市公司收购法国资产，完善欧洲产业链布局；帮助上市公司实控人装入负极材料粘接剂资产。在非上市资产并购方面，开展控股型并购，如收购意大利药物研发机构，削减债务、规范管理，实现资产增值；收购美国光芯片和光模块企业，改组管理团队，优化供应链，提升企业盈利。此外，还与产业方联合进行汽车零部件收购，孵化并购标的获取技术，如投资光芯片技术企业。

一村资本搭建了包含4个模块、20个工具的投后管理体系，通过对企业各模块分析对比，形成诊断意见书，为投后管理赋能，提升企业管理的体系化、系统化水平。该体系结合了世界500强出身的合伙人的精益管理经验和自身探索成果。

中国式并购需理解宏观形势，考虑关税政策、国际争端等对企业并购的影响，依宏观形势选择并购区域和标的。判断产业发展，关注智能制造、半导体等产业，重视毛利率，构建企业技术壁垒。把握资金属性，利用好地方国资资金。关注管理团队，根据实际情况决定是否更换，充分发挥原有团队优势。

未来并购浪潮的特点包括聚焦科技型企业，助力传统产业上市公司实现产业变迁；产业并购推动龙头企业做强，帮助腰部上市公司摆脱竞争困境；地方政府积极开展并购招商，创新招商模式；上市公司之间吸收合并可能提速；跨境并购受新条例影响，迎来新机遇；可转债成为重要支付方式；并购基金作用凸显，在全产业链发挥更大价值，与风险投资结合，构建优质资产，推动产业发展。